Однако помимо распространенных методов инвестирования в золото, таких как слитки (дорого и неудобно хранить), счета ОМС (тоже дорого, вдобавок дикие спреды) и биржевые фонды (пожалуй самый удобный вариант, однако не лишен смежных рисков), можно также приобрести золото в свой портфель, купив акции золотодобывающих компаний.

Далее небольшой сравнительный анализ пяти золотодобывающих компаний, акции которых можно приобрести на Московской бирже.

Общая информация о компаниях

Бурятзолото (тикер: BRZL)

Государственная компания «Бурятзолото» была создана в 1991 году на базе действующего прииска «Ципиканский» (Ципикан) и строящихся рудников «Холбинский» (Зун-Холба) и «Ирокинда» (Иракинда). В 1994 году стало открытым акционерным обществом.

В 1995 году 30 % акций акционерного общества на открытом аукционе приобрела канадская золотодобывающая компания High River Gold Mines Ltd. (HRG). В 2008 году компания Nordgold приобрела контролирующую долю акций ОАО «Бурятзолото» в размере 85%.

Wikipedia

Полюс (тикер: PLZL)

«Полюс» (ранее «Полюс Золото») — российская золотодобывающая компания. Одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России по объёму добычи золота.

Основной владелец ПАО «Полюс» на 2021 год: сын Сулеймана Керимова Саид (76,34% акций). 21,85% акций находятся в свободном обращении, 1,03% принадлежат менеджменту компании.

Wikipedia

Полиметалл (тикер: POLY)

«Полиметалл» — российская горнорудная компания, занимается добычей серебра, золота и меди (в ближайшей перспективе — добыча металлов платиновой группы в Карелии).

Wikipedia

ГК Петропавловск (тикер: POGR)

Группа компаний «Петропавловск» (англ. Petropavlovsk PLC) — одна из крупнейших горнодобывающих и золотодобывающих холдинговых компаний. Основные активы находятся в России преимущественно в Амурской области

30 июня 2020 года ежегодное собрание акционеров не переизбрало в Cовет директоров основателя компании и на тот момент генерального директора Павла Масловского, который руководил «Петропавловском» с момента создания в 1994 году, и еще шестерых человек. По мнению прежнего Совета директоров, акционеры в лице ГК «Южуралзолото» Константина Струкова и Николая Люстигера, который в течение последних двух лет представлял объединенные интересы Эвереста и Slevin, действовали в сговоре с целью захвата управления в компании

Wikipedia

Селигдар (тикер: SELG)

ПАО «Селигдар» – головная компания полиметаллического Холдинга «Селигдар», объединяющего активы золотодобывающих предприятий, осуществляющих деятельность в Республике Саха (Якутия), Республике Бурятия, Алтайском крае и Оренбургской области, а также активы оловодобывающих предприятий в Хабаровском крае и на Чукотке.

Официальный сайт компании

Финансовые и операционные показатели компаний

Одним из ключевых факторов в принятии решения, какую из компаний добавить в портфель, будет служить размер подтвержденных запасов. В долгосрочной перспективе это будет играть важную роль. Помимо запасов сравним также себестоимость извлекаемого золота на текущий момент и посмотрим на сколько легкоизвлекаемы запасы в разведанных месторождениях.

Я не могу предвидеть сколько будет стоить золото завтра или через 10 лет, но я могу сравнить компании и понять у кого больше товара и кому будет легче доставить его на полки магазина.

Запасы и ресурсы

Начну как раз с рудных запасов и минеральных ресурсов компаний. Всю необходимую информацию без проблем можно найти на официальных сайтах. Вот только данные по Бурятзолото есть только на 2017 год.

Таблица 1. Рудные запасы компаний (млн. унций)

Таблица 2. Минеральные ресурсы компаний (млн. унций)

Нетрудно заметить, что явным фаворитом является Полюс, следом за ним с большим отставанием идет Полиметалл и замыкает тройку Петропавловск. Таким образом далее сосредоточимся на анализе именно этих трех компаний. Далее мне интересно посмотреть на маржинальность этих компаний (в частности интересует операционная маржа), основные мультипликаторы стоимости и на долговую нагрузку.

Оценка компаний

Самая высокая маржинальность по последним отчетным данным у компании Полюс. Далее идут Полиметалл и Петропавловск. По последнему к сожалению нету всех необходимых данных (в качестве источника использовался сервис yahoo.finance), но у него и запасы самые низкие из трех фаворитов. Что касается возврата на активы, то здесь также первое место делят Полюс и Полиметалл а вот возврат на акционерный капитал у Полюс 92,30% против 61,37% у Полиметалл.

Как вы поняли у нас наметились два явных лидера. Что касается мультипликаторов стоимости и долговой нагрузки, то Полиметалл выглядит здесь более привлекательным, что не удивительно.

Талица 3. Основные мультипликаторы

Что в итоге

Подобные компании достаточно трудно поддаются классической стоимостной оценке, так как будущие доходы таких компаний зависят от очень большого количества факторов, спрогнозировать которые достаточно трудно. Пожалуй первое, что приходит на ум, когда разговор идет о будущих прибылях золотодобывающих компаний — это цена на золото (с запасами и маржинальностью мы определились). А цена как известно формируется под действием спроса и предложения.

Спрос на золото по большей степени формируется промышленностью, инвестиционными банками и странами (в качестве золотовалютных резервов). Я не берусь предсказать какой будет спрос в ближайший год, два или три, но то что спрос на золото в долгосрочной перспективе сохраниться я уверен на 99%. Именно поэтому мы сейчас говорим о Полюс, как о золотодобывающей компании с самыми большими рудными запасами и минеральными ресурсами (акции которой можно купить на Московской бирже).

Но не слишком ли дорого сейчас продаются акции компании? Текущий P/E составляет 12,18 (средний по отрасли 6,43), что дает доходность в размере ~8%. Это не так уж и много если учесть, что инфляция и ставки ЦБ продолжают расти. Конечно рынок закладывает в цену и ожидания роста прибыли, и данные по внушительным запасам, но для меня остается слишком много допущений, которые необходимо сделать, чтобы принять правильное решение. И чем больше таких допущений, тем меньше вероятность правильного определения внутренней стоимости компании.

Например, если принять рост доходов компании в ближайшие 5 лет на уровне 15%, тогда внутренняя стоимость (по модели DCF) будет ~18 000 руб. и  при текущей рыночной цене покупка выглядит очень перспективной. Но если принять рост доходов на уровне 10%, тогда справедливая стоимость компании будет составлять уже ~14 000 руб. и при текущих ценах получается мы покупаем акции по справедливой цене.

Мнение

ВНИМАНИЕ! Не является инвестиционной рекомендацией. Помните, что торговля на финансовых рынках без должных знаний, навыков и опыта сопряжена с рисками потери капитала.

Я склоняюсь к тому, что в настоящий момент акции компании продаются +/- по справедливой стоимости. Мне бы было комфортно купить их в диапазоне от ~12 000 руб. и ниже, но я не уверен, что цена дойдет до этих уровней. Конечно, если цена дойдет до моих целевых уровней, то я потрачу часть кэша на покупку акций. Но в настоящий момент целевое назначение «денежной подушки» другое, поэтому просто буду держать на контроле и следить за событиями в компании.